10月19日，阿拉丁（ALD）电解铝报价显示，华东市场铝锭现货均价较上周五上涨百元左右至15060元/吨，距离7月13日15330 元/吨的高点仅一步之遥。时隔三个月后，铝价重回万五关口上方的动力源于何方？是否会像上次一样，昙花一现呢？国内市场，国家统计局最新数据显示，前三季度GDP累计同比增速由负转正，增长0.7%，分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%。在此之前，国家统计局数据显示，9月制造业PMI为51.5%，比上月上升0.5个百分点，制造业 PMI已连续7个月位于荣枯线上方。两大数据证明，随着国内疫情得到有效防控，全行业复工复产推动经济复苏，需求释放。海外市场，虽然欧美及新兴市场部分国家和地区疫情形势严峻，但随着稳外贸政策效应持续显现，我国外贸进出口逐季回稳向好，前三季度我国货物贸易进出口总值同样首次实现同比正增长。多项经济数据均证实了宏观经济氛围的稳步向好。阿拉丁（ALD）跟踪数据显示，目前国内主要电解铝企业铝锭厂库保持7-8万吨，铝锭社会库存总量保持70万吨附近，其中上期所交割库铝锭库存总量约25万吨，注册仓单不足13万吨。我们跟踪的另一组数据显示，截止目前国内电解铝行业运行产能较去年年底新增210万吨左右至3870万吨左右，1-9月原铝产量约2750万吨。对比上述四组数据可以看出，在供应增加的同时，各环节铝锭库存均处于低位水平，除了前期废铝替代、后期铸锭比例趋势性下降的原因之外，也暗示中下游需求旺盛，支持多头操作。价格数据显示，二季度以来，沪铝现货月基差（现货-当月收盘）多数情况下保持100-200元/吨区间，因为移仓换月的缘故，7 月16日基差创545元/吨的高位。同时，沪铝月间价差（当月-三月）自4月下旬开始保持百元以上，多数情况下保持在200-500 元/吨区间。价格严重倒挂加上前面提到的低库存、低仓单，双重制约下，拥有铝锭货源的生产商和中间商更倾向于在现货市场销售，在期货市场交仓或者卖出套保则容易减少收益，甚至造成亏损，而没有稳定货源的中间商更加无法做空。在冬季疫情二次暴发的强烈预期下，当前电解铝价格上涨的主要压力来自于供需趋向宽松的季节性规律和成本市场相对温和下的利润修复预期，但从9月下旬至今铝价的“V”型表现来看，在系统性风险可控、基本面没有发生实质性改变的基础上，来自情绪的干扰只是增加了铝价的波动，并未动摇当前铝价偏强基础。只是，在当前电解铝市场价格利润均处高位的情况下，后市谨慎、变现的情绪将随着铝价的走高愈加浓郁，海内外疫情和美国大选的不确定性、需求季节性转弱、因基价高企终端接盘能力转弱或导致累库行为转移至中下游产成品中等等都可能是引发铝价调整的导火索。简而言之，虽然目前铝价拐点暂未出现，但距离年内高点却已十分接近。
